上半年凈利同比下跌95%！天際股份溢價(jià)4倍關(guān)聯(lián)收購(gòu) 收深交所關(guān)注函

因關(guān)聯(lián)交易，天際股份近日收到深交所的關(guān)注函。

此前，天際股份發(fā)布收購(gòu)資產(chǎn)公告稱(chēng)，公司擬出資4.60億元收購(gòu)常熟市譽(yù)翔貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)“譽(yù)翔貿(mào)易”），進(jìn)而獲得常熟新特化工有限公司（下稱(chēng)“新特化工”）100%股權(quán)，以拓展化工品領(lǐng)域的布局。

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隨后，深交所于8月8日對(duì)天際股份下發(fā)關(guān)注函。關(guān)注函指出，譽(yù)翔貿(mào)易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的全部股東權(quán)益價(jià)值為4.68億元，評(píng)估增值3.74億元，增值率為398.20%。

一個(gè)月前，天際股份發(fā)布了2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元至2500萬(wàn)元，同比下降幅度超過(guò)95%。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，天際股份表示，報(bào)告期內(nèi)，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格與上年同期相比大幅下跌，導(dǎo)致公司效益同比大幅下降。

此外，天際股份還面臨負(fù)債率攀升、控股股東持股大比例質(zhì)押和連續(xù)減持等不利情形。就本次收購(gòu)和公司業(yè)績(jī)情況等相關(guān)問(wèn)題，《華夏時(shí)報(bào)》記者致函天際股份，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

4.6億元溢價(jià)4倍收購(gòu)高管資產(chǎn)

根據(jù)公告，天際能源于2023年8月3日與支建清、王正元、徐衛(wèi)、韋建東、周帥、鄭健、顏玉紅、趙東學(xué)共8名交易對(duì)方譽(yù)翔貿(mào)易、新特化工（系譽(yù)翔貿(mào)易的全資子公司）簽訂附條件生效的《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》，擬以人民幣4.6億元的價(jià)格收購(gòu)譽(yù)翔貿(mào)易100%的股權(quán)，進(jìn)而間接收購(gòu)新特化工100%的股權(quán)。

值得一提的是，上述8名交易對(duì)方中，有6名為天際股份的關(guān)聯(lián)人。其中，王正元、鄭健、顏玉紅、趙東學(xué)均在天際股份控制的企業(yè)任職；周帥、徐衛(wèi)則在天際股份關(guān)聯(lián)公司任職。此次收購(gòu)將構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

這筆收購(gòu)中譽(yù)翔貿(mào)易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的全部股東權(quán)益價(jià)值為4.68億元。而截至今年6月底，譽(yù)翔貿(mào)易的凈資產(chǎn)為9397.47萬(wàn)元，增值率為398.2%。高溢價(jià)收購(gòu)的條件是業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償，2023年至2025年，新特化工的承諾凈利潤(rùn)分別達(dá)到4500萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、5500萬(wàn)元，三年合計(jì)為1.50億元；或2023年—2025年分別達(dá)到 9500萬(wàn)元（兩年累計(jì)）、15000萬(wàn)元（三年累計(jì)）

然而，譽(yù)翔貿(mào)易的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上半年出現(xiàn)了較明顯的下滑。2022年全年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為5.75億元、6247.86萬(wàn)元；今年上半年，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別約為1.99億元、1789.30萬(wàn)元，分別約為2022年全年的34.55%、28.64%。

天際股份在公告中稱(chēng)，從2023年年初開(kāi)始，新能源行業(yè)及相關(guān)的化工行業(yè)在清理高成本庫(kù)存，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系格局階段性失衡，疊加原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)內(nèi)各家企業(yè)開(kāi)工率普遍較低，上半年行業(yè)整體的市場(chǎng)行情較為低迷，新特化工受到一定影響。隨著市場(chǎng)在今年第二季度后期觸底反彈，市場(chǎng)行情向好，新特化工產(chǎn)品更具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和生命力。今年雖受限于產(chǎn)能，但仍預(yù)計(jì)新特化工在下半年的業(yè)績(jī)比上半年有較大的反彈提升。

對(duì)于此次收購(gòu)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，天際股份此次的高溢價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注和質(zhì)疑。關(guān)聯(lián)收購(gòu)可能存在利益輸送、損害中小股東權(quán)益等問(wèn)題。此外，新特化工上半年業(yè)績(jī)和盈利能力的下滑也增加了此次收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。如果天際股份不能充分了解和評(píng)估新特化工的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)后的整合困難和財(cái)務(wù)損失。因此，天際股份應(yīng)該進(jìn)行充分的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保收購(gòu)符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)也指出，如果不能為上市公司帶來(lái)盈利的增長(zhǎng)，那么這樣的收購(gòu)就成為賣(mài)方變現(xiàn)的通道，不利于上市公司的整體利益。

關(guān)注函中，深交所要求天際股份說(shuō)明譽(yù)翔貿(mào)易評(píng)估增值率較高的合理性，并對(duì)比同行業(yè)公司同類(lèi)資產(chǎn)收購(gòu)定價(jià)情況及可比上市公司市盈率情況等。同時(shí)說(shuō)明新特化工最近三年又一期的股權(quán)變動(dòng)及評(píng)估情況、新特化工的設(shè)立情況、歷次增減資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等情況，以及譽(yù)翔貿(mào)易獲得新特化工的時(shí)間、方式和價(jià)格，譽(yù)翔貿(mào)易經(jīng)營(yíng)新特化工的時(shí)間等事項(xiàng)。

上半年凈利巨虧95%，近年來(lái)大股東多次減持

回看天際股份近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯承壓。2017年至2020年，天際股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.53億元、8.61億元、7.74億元、7.43億元；對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.22億元、0.84億元、0.32億元、-0.11億元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為0.16億元、-3.16億元、-3.25億元、-0.17億元，連續(xù)三年虧損。

進(jìn)入2021年，隨著新能源汽車(chē)快速崛起，鋰電概念升溫，訂單增多，該公司業(yè)績(jī)開(kāi)始翻盤(pán)。公司營(yíng)業(yè)收入猛增至22.53億元，增長(zhǎng)幅度為203.24%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為7.45億元、7.41億元，同比增長(zhǎng)7011.34%、4402.81%。

2022年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至32.75億元，同比增長(zhǎng)45.37%，但凈利潤(rùn)為5.26億元，同比下降29.36%。

然而，業(yè)績(jī)向好的情況僅延續(xù)了兩年。天際股份最新業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格與上年同期相比大幅下跌，導(dǎo)致效益同比大幅下降，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)為2000萬(wàn)-2500萬(wàn)元，同比下降95.02%—96.02%。

沈萌指出：“業(yè)績(jī)波動(dòng)受到原材料市場(chǎng)很大影響，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性缺少足夠的支撐，雖然新能源產(chǎn)業(yè)受到政策推動(dòng)，但原材料市場(chǎng)仍受供需平衡的影響，目前新能源需求增速放緩，對(duì)原材料價(jià)格的壓力加大，不利于企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！?/p>

除了業(yè)績(jī)變臉，天際股份負(fù)債率也在攀升。在此情形下，天際股份還計(jì)劃向金融機(jī)構(gòu)借入2.76億元并購(gòu)貸款，以解決此次收購(gòu)60%的資金問(wèn)題。

對(duì)此，王赤坤表示，這種舉動(dòng)的確會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。首先，增加負(fù)債會(huì)提高公司的負(fù)債率，增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果公司的盈利能力和現(xiàn)金流不足以支持貸款的償還，可能會(huì)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)和資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。其次，貸款的利息支出也會(huì)降低公司的凈利潤(rùn)，進(jìn)一步削弱公司的盈利能力和股東回報(bào)。

沈萌則認(rèn)為，利用并購(gòu)貸款的確可能會(huì)增加負(fù)債率，但是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)如果能夠利用并購(gòu)改善盈利結(jié)構(gòu)，對(duì)緩解債務(wù)壓力也會(huì)有積極的作用。

截至8月11日收盤(pán)，天際股份收?qǐng)?bào)13.10元/股，跌2.53%。近兩年，天際股份股價(jià)不斷下跌，截至目前，較2021年7月高點(diǎn)下跌超75%。

記者注意到，自上市以來(lái)，公司大股東汕頭天際頻頻主動(dòng)、被動(dòng)減持，截至目前累計(jì)減持23.29%。此外，汕頭天際已質(zhì)押公司股份4957萬(wàn)股，占其所持公司股份的比例為65.40%，占公司總股本的比例為12.13%。

對(duì)此，王赤坤向本報(bào)記者表示，天際股份股價(jià)的下跌和大股東的頻頻減持表明市場(chǎng)對(duì)公司的發(fā)展前景和財(cái)務(wù)狀況存在擔(dān)憂。這可能會(huì)影響公司的聲譽(yù)和市場(chǎng)信心，進(jìn)而影響公司的股價(jià)和未來(lái)發(fā)展。

沈萌認(rèn)為，如果不能消除業(yè)績(jī)對(duì)外的高依賴(lài)度，股價(jià)也就很難保持穩(wěn)定，對(duì)于大股東來(lái)說(shuō)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，特別是高價(jià)位質(zhì)押的補(bǔ)充質(zhì)押甚至控制權(quán)削弱的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

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