撤單！終止IPO

現(xiàn)身交易所僅3個多月，青城山-都江堰風(fēng)景名勝區(qū)背后的公司青都旅游就匆匆結(jié)束了IPO之旅。

圖片來源：深交所官網(wǎng)

(資料圖片)

記者注意到，近日，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下稱“青都旅游”）深市主板IPO終止審核，原因是公司撤回發(fā)行上市申請文件。從IPO審核進(jìn)度來看，本次撤單之前，公司已接到交易所問詢，但并未給予回復(fù)便提前離場。

記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，青都旅游IPO之旅最早可追溯至2022年1月，彼時公司申報IPO并在證監(jiān)會披露了招股書。而從證監(jiān)會平移至交易所之前，證監(jiān)會已向青都旅游發(fā)出過首發(fā)反饋意見。其中，股權(quán)代持、股東是否存在違法行為等規(guī)范性問題、信息披露問題被重點(diǎn)關(guān)注。

針對此次IPO撤單背后的原因，上海證券報記者也從公司了解到，青都旅游希望進(jìn)一步把業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，擺脫盈利模式單一的現(xiàn)狀，未來擇機(jī)再登陸資本市場。

曾涉股權(quán)代持疑云

天眼查顯示，青都旅游早在2018年就在為IPO做準(zhǔn)備，募資1.54億元引入股東中青旅紅奇基金。2019年7月，中國政府采購網(wǎng)就青都旅游首次公開發(fā)行股票（IPO）相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行公開招標(biāo)。

圖片來源：天眼查、中國政府采購網(wǎng)

2022年1月，青都旅游披露了招股說明書，擬在深交所主板上市。2022年6月2日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了青都旅游的首發(fā)反饋意見。全面注冊制后，青都旅游IPO審核由證監(jiān)會平移至了深交所，今年3月22日，深交所發(fā)出了第1輪審核問詢，由于公司并未回復(fù)，因此問詢內(nèi)容暫不得知。

圖片來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

不過，記者從證監(jiān)會對公司的首發(fā)反饋意見中發(fā)現(xiàn)了蛛絲馬跡。當(dāng)時，證監(jiān)會對青都旅游股權(quán)代持等規(guī)范性問題進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

最新的招股書顯示，青都旅游前身為主營廣告業(yè)務(wù)的天乙影視，幾經(jīng)變更，目前由都江堰國資金融局通過都投集團(tuán)間接持有公司80%的股份，中青旅及一致行動人紅奇旅投分別持有其10%的股份。

來源：青都旅游招股說明書

天乙影視成立于1999年，都江堰電視臺和新廣角廣告分別出資60萬元和13萬元，而新廣角廣告是受都江堰電視臺的委托，代為出資13萬元（股權(quán)比例為18%），因此形成了股權(quán)代持的情形。2008年8月，新廣角廣告將其持有的13萬元的出資以0元的價格轉(zhuǎn)讓給都江堰電視臺，解除前述代持。

由于青都旅游的股權(quán)變更次數(shù)較多，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，因此證監(jiān)會要求公司補(bǔ)充披露歷史沿革中，是否存在其他未披露的代持情形，現(xiàn)有股東是否適格，控股股東、實(shí)控人以及董監(jiān)高是否存在重大違法行為。

來源：青都旅游招股說明書

對比當(dāng)時提交證監(jiān)會的招股書和在深交所披露的最新招股書，青都旅游補(bǔ)充披露了上述提到的代持情形已經(jīng)消除，不存在爭議，不會對公司上市造成實(shí)質(zhì)性法律障礙，公司也不存在其他股權(quán)代持情形，現(xiàn)有股東為適格股東，股東之間不存在股權(quán)糾紛或潛在糾紛。

同時，公司還補(bǔ)充披露了間接控股股東興市集團(tuán)存在一起行政處罰，不過東興市集團(tuán)已足額繳納罰款，且由于行為情節(jié)較輕、罰款金額較小，不構(gòu)成重大違法違規(guī)，該行政處罰不屬于重大行政處罰。除此以外，公司控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高不存在重大違法行為。

來源：青都旅游招股說明書

記者于7月6日致電青都旅游，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司本次撤回IPO申請并非因?yàn)橐?guī)范性及信披問題，“這方面公司不存在任何問題?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

盈利模式單一或是撤單主因

針對IPO主動撤單，青都旅游相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者坦言：“全面注冊制下深交所主板定位進(jìn)一步明確，加上我們也關(guān)注到近期媒體對公司業(yè)務(wù)模式單一的報道。為了更好地符合主板定位，公司經(jīng)過綜合論證，決定‘以退為進(jìn)’，考慮到要進(jìn)一步把業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，裝入更多資產(chǎn)資源，打破現(xiàn)有單一的業(yè)務(wù)類型，才暫時選擇撤單。”

據(jù)悉，全面實(shí)行注冊制下，深市主板定位將進(jìn)一步突出大盤藍(lán)籌市場特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

圖片來源：深交所官網(wǎng)

青都旅游作為一家計劃在主板上市的公司，其持續(xù)盈利能力確實(shí)曾遭到證監(jiān)會的多方面詢問。

首先，青都旅游目前的盈利模式較為單一。招股說明書顯示，青都旅游目前經(jīng)營地主要包括青城前山景區(qū)和都江堰灌縣古城景區(qū)，其中在青城前山景區(qū)提供索道、觀光車服務(wù)，在都江堰灌縣古城景區(qū)提供觀光車服務(wù)。其中主要收入來自索道業(yè)務(wù)，2019年、2020年、2021年分別占總營業(yè)收入的69.2%、71.08%、60.66%。

圖片來源：招股說明書

由于相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定和調(diào)整均需由政府主管部門審批，公司不能自行調(diào)高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。那么如果未來不能及時獲批調(diào)整服務(wù)價格，將對青都旅游的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

同時，特許經(jīng)營權(quán)也是證監(jiān)會關(guān)注的一大問題。青都旅游目前擁有青城山索道環(huán)保旅游纜車特許經(jīng)營權(quán)（青城前山索道）、都江堰市環(huán)保旅游觀光車特許經(jīng)營權(quán)（含青城前山、灌縣古城兩條線路），特許經(jīng)營期限分別至2036年9月、2024年9月。假如未來有其他競爭者進(jìn)入導(dǎo)致經(jīng)營出讓權(quán)價款提高，公司的現(xiàn)金流和經(jīng)營業(yè)績很有可能會被影響。

圖片來源：青都旅游官網(wǎng)

另一方面，旅游資源存在不可移動性和業(yè)務(wù)區(qū)域集中性的特點(diǎn)。那么一旦出現(xiàn)各種不可抗因素，青都旅游的盈利也會遭到挑戰(zhàn)。

例如，2019年青都旅游的歸母凈利潤為6039.09萬元，2020年受疫情影響歸母凈利潤只有2735.87萬元，營業(yè)業(yè)績波動較大。青都旅游也表示，未來不排除重大災(zāi)害、政策變化等因素對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

此外，證監(jiān)會在反饋意見中提到，青都旅游第一大客戶同程旅游，2020年和2021年1-6月占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為46.23%、62.06%。這使得青都旅游對主要客戶的重大依賴度、業(yè)務(wù)獲取方式的獨(dú)立性受到質(zhì)疑。

如何打造新風(fēng)景線？

現(xiàn)有的盈利模式單一，那么青都旅游的未來發(fā)展規(guī)劃是否能改變這個局面。從招股書來看，并不算樂觀。

招股書顯示，青都旅游此次計劃募集資金約3.46億元，募投項(xiàng)目包括青城前山觀光車采購和“悟道青城”文化演藝綜合項(xiàng)目，分別擬投入募集資金為0.304億元和2.2億元。

圖片來源：招股說明書

這類文化演藝是近些年興起的沉浸式景區(qū)體驗(yàn)項(xiàng)目，相對于傳統(tǒng)的遠(yuǎn)觀，多了游客的參與。文旅中國曾表示，一場高品質(zhì)的沉浸式文旅演藝可以成為景區(qū)的爆款I(lǐng)P，延展出更多價值和意義。

不過，作為占整個募投項(xiàng)目金額63.7%的演藝項(xiàng)目，未來真的能增厚業(yè)績嗎？

根據(jù)宋城演藝2022年年報數(shù)據(jù)，其公司文化藝術(shù)業(yè)-現(xiàn)場演藝毛利率僅有43.94%，相較于其旅游服務(wù)業(yè)的93.95%，存在不小差距。

圖片來源：宋城演藝年報

因此，證監(jiān)會就其“悟道青城”文化演藝綜合項(xiàng)目的可行性進(jìn)行了問詢，包括編排過程是否進(jìn)行著作權(quán)登記，是否存在相關(guān)利益糾紛、發(fā)行人是否具備文化演藝方面的許可、是否切實(shí)可行等。

對此，青都旅游并未在最新的招股書中詳細(xì)披露，僅表示，“公司將在項(xiàng)目后續(xù)實(shí)施過程中適時引入專業(yè)合作機(jī)構(gòu)，提供專業(yè)支持”。

記者就青都旅游未來的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行追問，相關(guān)負(fù)責(zé)人稱：“具體發(fā)展規(guī)劃公司還在進(jìn)一步論證中，不方便透露。”對于未來是否會在合適時機(jī)再沖刺資本市場，相關(guān)負(fù)責(zé)人給予了肯定的答復(fù)。

（文章來源：上海證券報）

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